作者：jiayi加一；來源：X，@mscryptojiayi引言

每次市場(chǎng)下行的時(shí)候，總會(huì)出現(xiàn)同一個(gè)場(chǎng)景：一群人跳出來說“看吧，我早說是*騙*局”；然后等行情一轉(zhuǎn)，又是同一批人排隊(duì)、追高、搶著喊牛逼。這種情緒的極端往復(fù)，在這個(gè)行業(yè)八年，我已經(jīng)麻木。

不是因?yàn)榇蠹也辉敢庀嘈盼磥恚恰苁幸粊恚藗兙筒桓蚁嘈盼磥怼?/p>

但事實(shí)是：當(dāng)我們?cè)诹膬r(jià)格的時(shí)候，我們聊的其實(shí)都是未來。因?yàn)閮r(jià)格從來不是“現(xiàn)在”，而是市場(chǎng)對(duì)未來的折現(xiàn)。如果我們繼續(xù)只盯著價(jià)格看，未來就會(huì)從我們眼前溜走。

更何況，熊市有一個(gè)很真實(shí)的規(guī)律：大家看到的是下跌；我看到的是分層。情緒在退潮，行業(yè)在篩選，未來在重排。

同時(shí)我也在思考，「為什么新項(xiàng)目越來越多，但真正有意義的東西越來越少」「我們都知道行業(yè)要變了，到底會(huì)如何改變」？

所以我才想寫這篇文章。不是為了打雞血，也不是為了喊“牛市會(huì)回來”，而是想用最簡(jiǎn)單、最真實(shí)的方式——帶你看清Jiayi眼中這個(gè)行業(yè)“現(xiàn)在正在發(fā)生什么”，以及“未來會(huì)發(fā)生什么”。

牛市是喧嘩；熊市才是放大鏡、顯微鏡、照妖鏡。在情緒的迷霧里，我想帶你站到一個(gè)更高的位置，去看看潮水退去后，未來的航道在哪里。一、為什么我說泡沫是2025最大的利好？

1.1互聯(lián)網(wǎng)金融走過一模一樣的“看不懂→狂熱→崩塌→重建”

“否定之否定”：事物的發(fā)展，從來不是一條筆直向上的線。它更像是“繞著圈往上走”：每一次你以為回到原點(diǎn)，其實(shí)都已經(jīng)在更高的一層。

但當(dāng)你從“結(jié)構(gòu)”去看2025，這一年突然變得很清晰：這是第一次，美國(guó)、歐洲、亞洲都在同一年展開政策上的“加速度”：

首次看到美SEC對(duì)ETF和Crypto的態(tài)度變得友好

BTC、ETH、SOL、XRP先后都開啟現(xiàn)貨ETF。大門已開

穩(wěn)定幣法案第一次給出全國(guó)范圍的清晰框架

歐洲MiCA真正落地，幾十家持牌機(jī)構(gòu)出現(xiàn)

RWA成為各地監(jiān)管的重點(diǎn)試點(diǎn)方向

Crypto第一次被制度化納入全球金融體系。最早Crypto的OG嘴里喊得希望Crypto走入主流金融。還記得我們文章的標(biāo)題嗎？當(dāng)我們談?wù)搩r(jià)格時(shí)，我們其實(shí)在談?wù)撐磥怼Ｊ袌?chǎng)的再次的崛起需要新的故事來進(jìn)行兌付，我個(gè)人認(rèn)為是“Crypto傳統(tǒng)金融的徹底融合”2.2賽道層面：熱度很高，價(jià)格很弱，這是典型的“驗(yàn)證期”

第二個(gè)方向：Agent的經(jīng)濟(jì)體系與執(zhí)行體系，Web3與AI真正最強(qiáng)的交叉點(diǎn)。還是圍繞Web2的agent能力受限問題來更好的解決自動(dòng)決策、自動(dòng)執(zhí)行、自動(dòng)交易、自動(dòng)結(jié)算的場(chǎng)景需求。

Web2世界里，Agent的能力目前卡脖子于：

不能自主支付

不能管理資產(chǎn)

不能跨系統(tǒng)調(diào)用

不能無許可地執(zhí)行任務(wù)

不能透明追蹤行為

而在Crypto世界里，這些都是原生能力：

錢包

智能合約

DeFi策略

鏈上身份

穩(wěn)定幣結(jié)算

這是Web3AI項(xiàng)目現(xiàn)在大多數(shù)人在build的方向：為未來Agent時(shí)代搭建底層“執(zhí)行系統(tǒng)”。而先從金融場(chǎng)景相關(guān)的執(zhí)行也明牌是最急迫且最大的剛需市場(chǎng)。3.3第三個(gè)方向：世界未來五年最大顛覆的方向之AI支付

1.今年最搶眼的穩(wěn)定幣事件：是…川普家族發(fā)幣

是的，川普家族明牌發(fā)了穩(wěn)定幣：WorldLiberty/WorldFinance。內(nèi)容越少，事情越大。2.2025年穩(wěn)定幣的真實(shí)需求場(chǎng)景正在悄然加速

1. 國(guó)債儲(chǔ)備成為主流→合規(guī)化加速。所有頭部穩(wěn)定幣發(fā)行方基本朝著，儲(chǔ)備透明化，合規(guī)化發(fā)展。

2.鏈上支付被“倒逼升級(jí)”了。請(qǐng)參考上個(gè)板塊的AI支付內(nèi)容

鏈上支付是被AIAgent的發(fā)展趨勢(shì)下需求倒逼的基礎(chǔ)設(shè)施。請(qǐng)注意，這塊市場(chǎng)不僅僅局限于Web3市場(chǎng)。就像我之前提到的，未來的趨勢(shì)的市場(chǎng)一定是web2和web3復(fù)合的融合的更大的市場(chǎng)。

而一旦鏈上支付成熟，穩(wěn)定幣的天花板會(huì)直接被頂開。

3.穩(wěn)定幣第一次出現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性分層”

以前穩(wěn)定幣貌似只有一個(gè)邏輯：“是USDT還是USDC？”

但2025年開始出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)分層：

- 中心化穩(wěn)定幣（USDT、USDC）→政策/機(jī)構(gòu)場(chǎng)景

- 交易所穩(wěn)定幣 （FDUSD）→交易所內(nèi)交易打新場(chǎng)景

- 鏈上原生穩(wěn)定幣（DAI、USDL等）→DeFi場(chǎng)景

- RWA穩(wěn)定幣→金融機(jī)構(gòu)場(chǎng)景、鏈上結(jié)算

- 支付型穩(wěn)定幣→AIAgent、跨境電商場(chǎng)景3.穩(wěn)定幣的虛勢(shì)里，絕大多數(shù)都是“蹭熱點(diǎn)的著急變現(xiàn)的垃圾項(xiàng)目”

每逢一個(gè)賽道開始被看見，就會(huì)先出現(xiàn)一堆“偽題材項(xiàng)目”。為了發(fā)穩(wěn)定幣的概念幣，團(tuán)隊(duì)拍腦袋天真的認(rèn)為自己想到了一個(gè)天才的場(chǎng)景，然后市場(chǎng)上開始批量生產(chǎn)殼兒。清一水的弄點(diǎn)TVL補(bǔ)貼活動(dòng)+對(duì)外包裝一個(gè)收益場(chǎng)景實(shí)際就是token透支，反正用戶喜歡擼，那就btcfi的玩法再TVL的走一遍老路，包裝一下上交易所便不管是否日后的一地雞毛。

用戶短期會(huì)活動(dòng)FOMO是真的，中期會(huì)因?yàn)檫@些“偽”穩(wěn)定幣項(xiàng)目而對(duì)整個(gè)穩(wěn)定幣賽道而失望也是真的，而長(zhǎng)期來說真正的巨頭在此崛起，日前穩(wěn)定幣的二級(jí)價(jià)值被嚴(yán)重低估也是真的。

穩(wěn)定幣核心的價(jià)值只有兩個(gè)：穩(wěn)；有用。你連“真實(shí)儲(chǔ)備+有共識(shí)的使用場(chǎng)景”都做不到，你發(fā)再多白皮書也沒意義。我猜這里有人就說USDT儲(chǔ)備量也不是1：1呀。不好意思，USDT的共識(shí)的使用場(chǎng)景是川普家族目前也無法超過的存在。直白的說，貨幣的本質(zhì)，大家都相信它穩(wěn)定，它就穩(wěn)定了。USDT最核心是先發(fā)優(yōu)勢(shì)帶來了最早期的市場(chǎng)共識(shí)，和多年“保持穩(wěn)定”的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。我是固執(zhí)的認(rèn)為，這種先天優(yōu)勢(shì)并不是一個(gè)項(xiàng)目通過所謂的故事來隨便牟定一個(gè)不穩(wěn)定的資產(chǎn)就可以彎道超車的。4.穩(wěn)定幣的爆發(fā)，比所有人想象得都更大、更穩(wěn)、更長(zhǎng)，穩(wěn)定幣賽道會(huì)以結(jié)構(gòu)性的形式發(fā)展

政策認(rèn)可及各國(guó)政府的戰(zhàn)略布局

金融機(jī)構(gòu)入場(chǎng)

AIAgent代表的各種支付場(chǎng)景，跨境支付增長(zhǎng)等，L2的日常支付等

新用戶最低成本的理解來入金Crypto；CEX的儲(chǔ)備；OTC法幣的需求

RWA大規(guī)模清算

Crypto傳統(tǒng)金融的徹底融合的媒介

我姑且定義穩(wěn)定幣是未來所有賽道的“底層燃料”。

還有很多賽道2025表現(xiàn)不錯(cuò)，只要集中在效率更高的或者更多形式的金融投資層面。賭性是人類天性，賽道永恒。拼的是體驗(yàn)。我就不贅述了。五、當(dāng)我們談?wù)搩r(jià)格時(shí)，我們其實(shí)在談?wù)撐磥?/p>

如何用“未來5年”來反推現(xiàn)在的機(jī)會(huì)？寫到這里，其實(shí)你大概已經(jīng)能感覺到一件事了：

如果你贊同我說的未來5年最重要的主線，是「Crypto-傳統(tǒng)金融的徹底融合」，那熊市里面就應(yīng)該從盯著的二級(jí)價(jià)格調(diào)整為思考產(chǎn)業(yè)性價(jià)值機(jī)會(huì)并定價(jià)這件事。就好比L2板塊中最早的MATIC（后改名為Polygon）早期一度破發(fā)，到跌倒了9元的SOL。熊市里面看價(jià)格焦慮，看未來價(jià)值機(jī)會(huì)狂喜。

價(jià)格從市場(chǎng)角度來說在定價(jià)什么？在定情緒；在定預(yù)期的起伏；在定敘事的熱度。

但我認(rèn)為此刻真正的價(jià)值洼地是誰在定：誰在給未來5年的骨架打地基；誰在搭既服務(wù)Web2又服務(wù)Web3的金融基礎(chǔ)設(shè)施；誰在把自己嵌進(jìn)「未來流動(dòng)性融合下的世界的金融系統(tǒng)」里，而不是只在鏈上自嗨。

所以，如果你認(rèn)同我前面講的邏輯，那接下來就有一個(gè)很直接的問題：

那我們到底該怎么看現(xiàn)在的價(jià)格？

先想清楚一個(gè)底層邏輯：

未來5年，絕大多數(shù)的獨(dú)角獸不會(huì)是“純CryptoNative的巨頭”了。

“純CryptoNative創(chuàng)新”是因?yàn)闆]有傳統(tǒng)金融市場(chǎng)打通的市場(chǎng)大背景下進(jìn)行的鏈上極致化的創(chuàng)新；也是Blockchain或Web3基礎(chǔ)建設(shè)的地基還沒有被建設(shè)起來的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)下的作物。而過去的小10年Blockchain歷史“長(zhǎng)河”中我們?yōu)橹垢叱边^無數(shù)次：

原生公鏈

原生DeFi樂高

原生NFT&Game敘事

原生DEX、衍生品、借貸協(xié)議

上一輪的巨頭（交易所、公鏈、頭部DeFi協(xié)議）基本都已經(jīng)占住了「鏈上原生基礎(chǔ)設(shè)施」的高地。

大多數(shù)的“純鏈上”的東西，要么是微創(chuàng)新，要么就是換皮，要不就是規(guī)避監(jiān)管。

「新項(xiàng)目越來越多，但真正有意義的東西越來越少。」

因?yàn)檎嬲南乱粚觿?chuàng)新，必須滿足三個(gè)條件：

既能對(duì)接Web2，又能服務(wù)Web3

能被真實(shí)世界的用戶、機(jī)構(gòu)、資金使用

能嵌進(jìn)現(xiàn)實(shí)金融的盤子里，而不是只在幣圈內(nèi)部?jī)?nèi)循環(huán)

換句話說：

誰能把Crypto真正接上「現(xiàn)實(shí)世界的錢流」和「真實(shí)金融系統(tǒng)」，誰才有資格在下一輪拿到最大的估值溢價(jià)。

2.從未來5年的三條主線，反推現(xiàn)在什么是“值得盯”的賽道

主線一：RWA-Fi→把真實(shí)世界資產(chǎn)變成鏈上可組合的生產(chǎn)資料→優(yōu)秀的真實(shí)收益資產(chǎn)普惠化全球化

大量的年化10%以上的優(yōu)秀資產(chǎn)沒有流入Crypto，目前基本真空地帶。而這些資產(chǎn)大多是用戶門檻高，很多人想?yún)⑴c看只止步于機(jī)構(gòu)，大戶，關(guān)系裙帶者。

美股港股等打新

幣股真正的聯(lián)動(dòng)，而不局限純DAT基金融資投資邏輯

主線二：AIAgent2026全面開花——真正的時(shí)代級(jí)拐點(diǎn)

傳統(tǒng)AI公司在2023–2025已經(jīng)把“大語言模型之爭(zhēng)”卷到極限。模型的時(shí)代結(jié)束了，Agent的時(shí)代開始了。對(duì)Crypto來說未來的突破點(diǎn)而在于——把Agent經(jīng)濟(jì)化、可執(zhí)行化、可信化。

AIAgent的“大規(guī)模落地期”，特別是金融場(chǎng)景的正式潮涌

Web3會(huì)承擔(dān)Agent落地中最關(guān)鍵的一環(huán)：經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)會(huì)成為紅海-Agent激勵(lì)體系-鏈上協(xié)作系統(tǒng)-Agent任務(wù)市場(chǎng)-鏈上經(jīng)濟(jì)模型（收益、支付、托管）

高效可信的AI穩(wěn)定幣支付，將串聯(lián)每一個(gè)AgentTask

主線三：穩(wěn)定幣&新結(jié)算層（通俗易懂最難做）

總結(jié)：最后，我們重溫一下文章的核心論述：

當(dāng)我們?cè)谡務(wù)搩r(jià)格時(shí)，我們其實(shí)在談?wù)撐磥怼Ｈ绻欢⒅鴥r(jià)格，未來一定會(huì)從你眼前溜走。

牛市是喧嘩；熊市才是放大鏡、顯微鏡、照妖鏡。

2025的泡沫不是壞事，它是行業(yè)真正成長(zhǎng)前的「骨折期」。泡沫破得越干凈，未來越清晰。

純CryptoNative的創(chuàng)新已經(jīng)接近天花板。未來5年行業(yè)最新敘事方向：「Crypto傳統(tǒng)金融的徹底融合」

RWA-Fi、AI支付、穩(wěn)定幣，是未來5年的三條超級(jí)主線。不是熱點(diǎn)，是地基。RWA,AI,穩(wěn)定幣都在加速Crypto傳統(tǒng)金融的融合。RWA橋接骨架和資產(chǎn)，AI解決實(shí)際效率和執(zhí)行落地，穩(wěn)定幣是所有創(chuàng)新的底層燃料。

Crypto正在從“單機(jī)版游戲”，變成“真實(shí)世界金融系統(tǒng)的插件”。能接上現(xiàn)實(shí)金融的，才是長(zhǎng)線贏家。

AI時(shí)代真正重要的不是模型，而是執(zhí)行：支付、結(jié)算、托管、身份、自動(dòng)化策略。誰給Agent提供執(zhí)行力，誰的AIAgent最打動(dòng)用戶誰吃掉未來。

所有短期暴漲，都是預(yù)期；所有長(zhǎng)期上漲，都是結(jié)構(gòu)；價(jià)格是落后指標(biāo)，結(jié)構(gòu)是領(lǐng)先指標(biāo)。

如果你看不懂2025，你將會(huì)錯(cuò)過2026的整個(gè)正文。最后的最后，Jiayi的一點(diǎn)感悟

感謝2025這個(gè)讓人迷茫、讓人困惑、讓人不斷自我懷疑的周期。正是這種“不好受”，逼著我必須把眼光從情緒中抽離出來，重新去理解行業(yè)背后正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化，去看清哪些是真價(jià)值、哪些只是噪音。

感謝這個(gè)周期里仍然選擇BUILD的戰(zhàn)士們。你們?cè)谛袠I(yè)最模糊的時(shí)候做出的探索和布局，會(huì)是未來“否定之否定”的真正起點(diǎn)——我相信你們是未來五年會(huì)被所有人追著回看的那批人。

也感謝我自己，以及和我并肩作戰(zhàn)被我每日折磨的團(tuán)隊(duì)。感謝我們這幾年始終保持對(duì)行業(yè)的好奇心、對(duì)趨勢(shì)的敬畏感、對(duì)認(rèn)知的不妥協(xié)。

只做認(rèn)知相信的事，只支持認(rèn)知認(rèn)可的人。不迎合市場(chǎng)短期情緒，不背叛長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)邏輯。

未來依舊會(huì)反復(fù)震蕩，但認(rèn)知永遠(yuǎn)不會(huì)下跌。